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    看好评级]电力行业系列报告(3):火电盈利预期走出低谷 当下最值

      发布时间:2018-03-14 02:02

      2018 年3 月1 日至9 日,火电龙头企业华能国际与华电国际的涨幅分别为13%与11%,或昭示市场对于火电行业盈利的悲观预期已逐步走出低谷。结合2017 年中以来的政策指引与调控来看,我们认为有关部门已经在2017 年充分认识到火电企业的经营窘境,并采取了调整上网电价、保障煤炭供给等多重手段改善这一情况。展望2018 年,我们认为改善火电企业经营窘境,保障我国长期电力供给安全、稳定,仍将是重要工作任务之一,火电行业盈利的悲观预期有望持续改善。

      2018 年3 月1 日至8 日,秦皇岛港Q5500 动力末煤价格由684 元/吨跌至648 元/吨,周跌幅达5%以上。六大电厂日耗持续抬升,由月初的53.41 万吨/日提高到3 月9 日的66.30 万吨/日,昭示下游企业开工情况已有所复苏。六大电厂库存与秦皇岛港库存分别稳定在1300 万吨与650 万吨左右的高位。我们认为,在下游需求回升,电厂、港口库存维持高位的情况下,港口煤价持续回落,在一定程度上反映了当前煤炭市场供给、运输两个环节有序、稳定的状态,后续其价格有望回归合理区间。

      受2017 年煤炭高位运行影响,火电运营企业盈利一度受到挤压,市场悲观预期浓厚,使得部分资产结构较为合理的电力运营企业的价值被市场忽视与低估。以福能股份与浙能电力为例,二者均具有较多非火电资产,其中福能股份以风电资产为主,2017 前三季度风电利润占比高达75%,浙能电力具有较多核电权益投资,年均稳定贡献10 亿元以上投资收益。截至2018 年3 月9 日,二者PB 分别仅为1.1 倍与1.3 倍,同时考虑二者均战略性前瞻布局清洁能源发电,将具备估值与成长双重优势。